精細管理 · 敏捷經(jīng)營 · 快速應(yīng)用
事件:公司發(fā)布2019年一季報,19Q1實現(xiàn)營收12.52億元,同比增長16.6%;其中非金融云服務(wù)收入1.25億元,同比增長95%;歸母凈利潤0.82億元,同比扭虧為盈;扣非凈利潤-0.55億元,同比減虧51.2%;截至一季度末,預收賬款11.73億元,同比增長27.8%。
云繼續(xù)保持高速增長,軟件增長超預期。一季度用友非金融云服務(wù)依舊保持接近翻倍的高增速,持續(xù)強化公司的業(yè)績彈性;大大超出市場預期的是傳統(tǒng)軟件一季度實現(xiàn)了20.6%的同比增速,高于去年全年水平,此前市場一直預期傳統(tǒng)軟件將會較大程度受經(jīng)濟環(huán)境的影響。實際上,除小微企業(yè)軟件收入下滑外,用友一季度主要受益于大中型新企業(yè)客戶及新應(yīng)用的增加,軟件快速增長,這反映出當前國內(nèi)企業(yè)數(shù)字化信息投入的積極性以及用友軟件+云+金融服務(wù)的綜合競爭力。此外,互聯(lián)網(wǎng)投融資信息服務(wù)收入的下滑也意味著用友金融服務(wù)正快速結(jié)構(gòu)性改善降低整體風險擔憂。公司整體的增長質(zhì)量朝著更優(yōu)的方向持續(xù)改善,云持續(xù)發(fā)揮重要增長引擎作用并與傳統(tǒng)軟件相得益彰,亦幫助打消市場很早之前有的“左右手互博”的擔憂。
預收繼續(xù)快速增長,看好現(xiàn)金流持續(xù)改善。用友非金融云服務(wù)之外業(yè)務(wù)的預收賬款一直相對穩(wěn)定,我們認為19Q1公司預收賬款的同比增加主要系公有云服務(wù)的增長驅(qū)動,預收同比增長提速也意味著用友云發(fā)展質(zhì)量的提升。我們繼續(xù)強調(diào)跟蹤預收賬款和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對于跟蹤用友的重要性,看好后續(xù)公司現(xiàn)金流持續(xù)改善對于市值進一步增長的驅(qū)動作用。
“強烈推薦-A”投資評級。預計公司19-21年凈利潤為8.47/11.31/14.86億元,稀缺型綜合云服務(wù)霸主,極大的集群生態(tài)發(fā)展優(yōu)勢,企業(yè)信息化升級最受益標的,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示:云服務(wù)業(yè)務(wù)進展不達預期;人才流失風險。
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